?　　摘要：水務行業(yè)作為一個具有公益性、市場性雙重性質(zhì)的基礎行業(yè)，既有一般項目投資的共同特點，又有其行業(yè)特性。加強水務項目風險因素的識別、制定有效的風險控制措施，對于保障項目投資效益、投資企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展具有重要的意義。本文主要歸納總結(jié)了水務項目實踐中常見的幾項主要風險因素并對防控措施進行簡要分析。

　　關(guān)鍵詞：水務項目；風險；控制；投資
　　一、項目風險分類
　　項目風險有多種分類，如按可控程度分為可控制性風險與不可控制性風險?？煽刂菩燥L險指通過項目各參與方的努力來控制和減輕風險，主要有建設階段風險、運營運行階段風險、現(xiàn)金流出量風險等；不可控制風險主要指項目發(fā)起人控制能力之外的風險，如政治與政策、火災、傷亡、戰(zhàn)爭等，其中部分風險可通過保險措施轉(zhuǎn)移。按項目進展程度分，項目風險可分為前期決策風險、工程建設期風險、運營管理風險、市場競爭風險等。
　　二、常見水務項目的風險因素與控制
　　1.政治風險與控制
　　水務項目一般處于政府管制之下，受政府的行政監(jiān)管，在引入特許經(jīng)營權(quán)的初期，法律法規(guī)不完善，在漫長的特許經(jīng)營期有很多不確定的政治風險。主要風險有：水務資產(chǎn)的剝奪（沒收、征收、接管三種形式）；限制性的經(jīng)濟政策（稅收政策、價格管制、職工安置、匯率利率管制等）；政府與領(lǐng)導換屆導致的政策不連續(xù)；地方政府部門利益之爭給項目帶來的風險；地方保護主義；政府直接違約，不遵守特許經(jīng)營協(xié)議的約定等。
　　政治風險的防范及控制：項目投資前實施全面而客觀的政治風險評估，包括招商引資政策，政府對其他投資企業(yè)的誠信度，政府財政實力；努力為地方經(jīng)濟發(fā)展做出應有的貢獻、承擔一定的社會責任；通過公關(guān)活動加強與地方各界的融洽度；本地化經(jīng)營，引入政府方面的股東，利用股東背景，對地方政府施加影響。
　　2.市場風險與控制
　　實踐表明，很多地方水務項目特許經(jīng)營并未排除競爭可能，如自來水、污水處理、工業(yè)供水項目都有可能被其他水務企業(yè)搶占市場。在水價提升困難的情況下，供水規(guī)模得不到有效擴大，甚至丟失原有的市場份額，那么供水企業(yè)將很快面臨財務困境。此外，工業(yè)供水受到經(jīng)濟周期和行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響，售水量會產(chǎn)生大幅度的變化。
　　市場風險控制：水務項目要盡可能與縣市級以上地方政府簽訂特許經(jīng)營協(xié)議，取得壟斷經(jīng)營權(quán)，對于既成事實的競爭市場，至少在局部區(qū)域壟斷經(jīng)營權(quán)，對政府和用水大戶的違約或不作為應有詳細的損失補償條款，甚至應考慮政府回購等退出機制；積極開拓大的用水戶，避免單一用水戶的風險。
　　3.財務風險與控制
　　水務項目財務風險主要包括資產(chǎn)負債率過高，影響企業(yè)再融資；項目公司用水量增長緩慢、現(xiàn)金流小，集團母公司投資大、回收慢；融資利率高，資金使用成本高；項目運營狀況與預期差距大，尤其是用水戶違約，水量小，收入低，導致供水企業(yè)運營困難，還貸壓力大。
　　財務風險控制：項目實施前應進行嚴格的風險預測與評估，投資規(guī)模與供水量、預期供水收入等指標相匹配，財務指標合理，通常投資回收期應在10年以內(nèi)，投資凈利潤率應在8%以上；集團公司與子公司建立財務風險控制系統(tǒng)，資產(chǎn)負債率控制在70%以下，項目公司現(xiàn)金流應保障還本付息計劃。
　　4.運營風險與控制
　　項目運營風險主要包括人員成本增加，各種原因?qū)е碌钠髽I(yè)嚴重超編吃掉企業(yè)大部分利潤，如有的地方國有自來水公司人員成本甚至超過企業(yè)收入，使企業(yè)不堪重負；生產(chǎn)成本增加，如為了提高自來水水質(zhì)和污水排放標準，需要對現(xiàn)有設備進行升級改造，增加生產(chǎn)原材料投入；管理成本增加，有的組織機構(gòu)設置不合理，管理層級多，導致效率低下；納稅規(guī)劃不合理導致的額外成本支出；大修風險，如因為城市規(guī)劃導致需要管道改線，海底管道被船錨、海潮破壞等大修造成的大額支出；火災、爆炸、投毒、排污等安全事故造成的重大損失。
　　運營風險控制：項目公司應建立系統(tǒng)性的規(guī)范化管理制度和辦法，確保企業(yè)規(guī)范、高效的運營；建立安全生產(chǎn)機制，定期實施安全培訓和應急演練；在財務、原材料庫存、采購、維修、車輛等各方面加強成本控制管理；從設計、施工、生產(chǎn)各個環(huán)節(jié)確保技術(shù)的可靠性，整合各公司的技術(shù)資源，建立技術(shù)支持平臺。
　　5.并購風險與控制
　　隨著水務行業(yè)的逐步市場化，水務項目的并購也越來越多，原有的水務企業(yè)因體制、債務、市場競爭、需要擴大規(guī)模再投資等多種原因，將會埋下較多的風險因素，較之新建項目來說，風險因素更多，需要從多方面來建立風險控制措施。
　　并購風險控制如下。一是進行詳細的調(diào)查。投資方對擬并購水務企業(yè)進行全方位的摸底，找出關(guān)鍵控制點，列出調(diào)查清單，內(nèi)容主要包括近三年該公司年供水量、年售水量、產(chǎn)銷差率、售水成分（生活和工業(yè)用水比例）、最大供水能力、管網(wǎng)狀況、水價組成、未來水價調(diào)整政策、一戶一表改造情況、供水自動化程度、現(xiàn)有人員狀況、三產(chǎn)情況、現(xiàn)擁有的土地等產(chǎn)權(quán)確認、財務狀況等。二是產(chǎn)權(quán)、債權(quán)債務問題。原有的水務公司的土地、管網(wǎng)、三產(chǎn)等資產(chǎn)因歷史原因會與政府、用水企業(yè)之間存在產(chǎn)權(quán)不清晰的問題，債權(quán)債務問題也是錯綜復雜，因此必須通過審計等方式加以明確。另外，在改制過程中，自來水公司的原經(jīng)營層為考慮退路等問題，有時會將公司的一些優(yōu)良資產(chǎn)劃分或剝離，或者埋下一些對以后新水務公司不利的伏筆。政府對原公司的扶持政策，如管網(wǎng)配套費、保底水量、水資源費和原水費、稅費的減免等，投資方也必須全面了解并盡量爭取。針對合作雙方的責權(quán)利問題，必須充分地探討并通過特許經(jīng)營協(xié)議等合同條款加以明確，對非經(jīng)營性資產(chǎn)和有爭議的資產(chǎn)可以由新公司托管，以后逐步解決。三是股權(quán)與公司治理結(jié)構(gòu)的合理設置。在股權(quán)方面，出讓方根據(jù)自身的愿望和利益考慮，有出讓股權(quán)50%以下、50%、51%、70%、100%等多種方式。投資方從投資原則、戰(zhàn)略要求、母公司合并財務報表等方面考慮，決定是否控股。實踐證明，投資方應盡量避免50%的股權(quán)情況。由于地方上的在位優(yōu)勢，勢必給以后的經(jīng)營管理帶來一定的麻煩，使投資方的一些決策難以貫徹。股東雙方如果合作不愉快，將會在決策上扯皮，甚至導致公司無法正常運營。在公司治理結(jié)構(gòu)上，控股方在董事人選上應占多數(shù)席位，總經(jīng)理人選由哪方出任對股東的意圖貫徹也起到很大影響，投資方必須權(quán)衡考慮并與原股東或政府主管部門達成一致意見。
　　水務項目投資風險因素較多，以上為幾種常見風險種類，其中每種風險都可進行詳細的深入研究，在此限于篇幅，不再贅述。
　　理論上風險識別的方法較多，如專家評估法、概率樹法、蒙特卡洛法、盈虧平衡分析等，但在水務項目實踐中，有些方法不夠?qū)嵱?，更多的是依靠實地調(diào)研，從政策、用水市場、水源保障、水質(zhì)、水價、水量、財務指標等幾個方面進行分析，通過決策層充分討論，按照企業(yè)內(nèi)部投資管理辦法和流程來對擬投資項目進行風險控制。
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　　（作者單位：山東水務投資有限公司）